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赚了利润赔了钱
保利地产（600048）的中报已经出来有些时日了，分析师们在忙碌着，忙着交相称颂保利地产骄人的销售业绩和盈利增幅。我也在忙碌着，忙着学习与领会分析师的投资建议。我们随机地抽取了15个机构的分析师建议，其中有12个分析师对保利地产今年中报所表现出来的销售增长、盈利增长予以了关注，只有3个分析师的建议提及了保利地产的负债与现金流量我们不禁要问，是利润重要，还是现金流重要？我们是用利润还是用现金来清偿债务？我们是用利润还是用现金向股东支付股利？我们是用利润还是用现金进行再投资？价值创造是源于利润还是源于现金流？
如果预期的投资报酬率为10%，当前投资100元，1年后收回100元的投资并取得10元的投资收益，如果我们将10元的投资收益追加投资，那么2年后我们将收回121元，财富呈现出指数增长的态势。显然，投资收益能够用于再投资，一定是现金流而不是应收款！只有当利润同时以现金的方式收回，才能够不断地用于再投资，才能不断地为股东创造价值。换言之，现金流比利润更重要！尤其当现金流与利润出现大幅背离趋势的时候当利润与现金流存在巨幅差异时，如何解读这种差异？我们不妨做一个简单的小游戏。假设一个小饼屋，以1元的进价采购大饼，以1.5元的价格出售大饼，日销售量10个。主要设备是一辆三轮车，成本730元，按2年折旧，每天折旧1元。显然该店的利润是销售收入15元销售成本10元折旧1元4元，而现金流入是15元，现金流出是10元，经营现金净流量5元为4元的净利润加上1元的折旧如果该店赊销1个饼，那么它的应收款将增加1.5元，现金流入只有13.5元了，现金流出仍为10元，经营现金净流量为3.5元，即4元的净利润1元的折旧应收账款增加占用的资金1.5元如果该店销售10个饼但采购了11个饼，其现金流入仍为15元，但现金流出为11元，经营现金净流量为4元，即4元的净利润加上1元的折旧，再减去存货增加1元所占用的现金如果该店采购并销售10个饼，但仅支付了9元，应付款增加1元，现金流入仍为15元，传奇3私服一条龙制作但现金流出仅9元，经营现金净流量为6元，即利润加折旧5元，再加上赊购的1个饼节约的现金1元折旧——将使得经营现金净流量大于净利润，或者说折旧增加经营现金流；
应收款、存货等流动资产增加——将使得经营现金流量小于净利润，或者说将减少经营活动现金净流量；
而应付账款等流动负债增加——将使得经营现金流量大于净利润，或者说将增加经营现金流量这些结论，是我们分析经营现金流量，分析经营现金流量与净利润的差异所在的基本框架有了上面的结论，我们就可以对保利地产2010年中期的现金流量展开分析了从图表来看，2010年一季度和上半年，保利地产的净利润分别为5.48亿元和18.23亿元，但其营业活动现金净流量分别达到150.2亿元和233.5亿元。相当于保利地产巨额的经营现金亏空而言，其利润恐怕连塞牙缝都不够。在净利润与现金流出现巨额背离的情况下，我们应该更加关注营业现金净流量导致保利地产营业现金巨额亏空的原因何在？以2010年中期为例，其存货增加吞蚀现金336.9亿元，虽然其预收账款增加88.5亿元、应付账款增加10.8亿元，节约了一定的现金，但因其营运资本净增加228.5亿元，导致其巨额的营业现金亏空！根据我们的计算，2010年中期和2010年一季度，营运资本增加，可以解释其营业现金亏空的90.77%和92.63%，而存货增加又是导致其营运资本增加的主要原因！
保利地产的营业活动，为股东赚取了利润却又亏了钱。如果不进行外部融资，保利是撑不下去的。果然，传奇sf一条龙开服我们注意到2010年中期和一季度，保利地产的净融资分别为207.2亿和136.9亿，其中净借款为221.0亿和140.5亿。净借款占营运资本增量的百分比分别为96.72%和97.49%，换言之，保利地产主要依赖借债来解决营运资本对现金的吞蚀的从图表我们不难发现，2009年末保利地产的现金余额为152.2亿元，刚好涵盖它2010年一季度的营业现金亏空150.2亿元。2010年一季度的现金余额138.7亿元，勉强能涵盖它2010年二季度的营业现金亏空83.3亿元。未来怎么办？保利地产的董秘岳勇坚说：“公司已经与银行签订了175亿元的贷款意向协议，只待提款“审堂下之阴，而知日月之行、阴阳之变；见瓶水之冰，而知天下之寒、鱼鳖之藏。”读罢保利地产的现金流量表，联想到近期关于预收账款第三方托管的传言，传奇sf一条龙开服联想到任志强的“我都从了，你们也从了吧”，我对中国房地产行业和房地产市场未来的预期，逐渐地清晰了起来。法院开庭审理网络侵权大案如何解决电信网通间互联互通 | 
